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杨德龙 | 立方大家谈专栏作家
5月22日周一沪深两市呈现出震荡反弹的走势。前期建议大家逢低布局的消费白马股、新能源出现了联袂上涨，带动了市场人气，而前期热炒的AI板块则是出现了分化。进入到5月份，市场的风格已经开始逐步切换，从前期热炒人工智能等热门股逐步转向业绩优良的新能源、消费等板块，初步验证了我的预判。4月份，上市公司都公布了年报和一季报。业绩公布之后，投资者发现业绩能够持续增长、增长比较好的行业主要是集中在新能源、消费等行业。而很多人工智能的股票业绩让人大跌眼镜，部分涨幅比较大的人工智能个股甚至出现巨额亏损。所以说做价值投资要注重中长期的业绩增长，而不要过多的去关注短期股价的波动。因为投资者投资一个公司能够获得的回报主要来源于三部分：一部分是股价上涨带来的回报，一部分是分红带来的回报，一部分是通过波段操作赚市场的钱。很多人热衷于赚市场的钱，结果就是不断的追涨杀跌，频繁交易。最终不仅没赚到市场的钱，而且被别人赚了钱，这也是很多散户投资者亏钱的根源，而股价长期上涨的决定因素来自于公司的业绩增长。
巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过“股价短期是投票机，长期是称重机”。也就是说股价短期的波动受到各种因素的影响，它是买卖双方投票决定的。巴菲特补充说“参与投票的人并没有资格认证”，也就是说有很多没有定价能力的人参与买卖，所以短期的股价波动基本上都是非理性的，并没有真实的反映企业的价值。但是长期来看股价是称重机，也就是只有业绩能够持续增长、能够为股东创造价值的公司才具备长期的股价增长。所以作为价值投资者，挣取的收益长期来看主要取决于企业盈利的增长，也就是与公司共同成长，分享企业的成长。巴菲特和芒格多次强调“不去赚市场的钱，而是赚企业长期成长的钱”，就是这个道理。
当然，企业的分红也是投资者回报的一部分。企业的现金分红既体现出上市公司的盈利能力、有分红的能力、有创造利润的能力，同时也体现出上市公司的社会责任。虽然现金分红并不能直接增加股东权益，它只不过是把现金分给投资者，从企业的账户上分到投资者的账户，但是他释放出积极的信号，所以对于现金分红比例比较高的公司也是要关注的。当然这只是一个参考因素，最根本的能给投资者创造价值的还是企业的长期成长性，也就是第一个赚钱的收益来源，这是企业的长期业绩增长带来的股价长期上涨。但也不能简单地说分红率越高的公司回报率就越高，二者之间并没有这样的正相关关系。但是现金分红仍然是很重要的，它体现出上市公司的社会责任，上市公司愿意用真金白银回馈投资者，这比很多长期不分红的公司要好很多。
今年5月6号，我第五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间给大家分享了巴菲特股东大会的盛况。这次大会召开的时间点非常好，正值很多投资者对于价值投资理念动摇、质疑的时候。过去两年由于受到各种不确定性因素的影响，很多优质股票出现了大幅杀跌。甚至有的跌幅已经超过了2015年下半年大跌时候的跌幅。所以很多人开始质疑价值投资在A股是否有效，也有人质疑宏观研究是否还有必要。其实即使在美国市场，几乎每过五年巴菲特都会被质疑一次，因为做价值投资并不代表你任何时候都能获得好的回报，而是从长期才能体验出价值投资的魅力。也就是说价值投资者追求的是做长跑健将，而不是短跑冠军。其实巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦每年投资回报率都不是很显眼，年化回报率20%左右，但是由于他坚持了近58年复利增长，实现了累计4万倍的回报，创造出前无古人也有可能后无来者的业绩。现在这个时点，虽然指数上还在3300点左右，但是很多优质股票股价已经逼近去年10月底的低点，甚至有一部分已经跌破了去年10月底的低点，已经进入到今年相对较好的布局窗口之一。所以大家要在这个时候坚定信念，相信价值投资，相信长期投资的魅力。因为只有在市场出现质疑的时候，好公司才会有好价格，等大家都去追逐好公司的时候，那时候就很难以便宜的价格买到好公司。春种秋收，只有在市场低迷的时候敢于布局好公司，在市场上涨的时候才能够获得长期的回报。
段永平是学习巴菲特价值投资比较成功的一个投资者。他曾经讲到，投资者要想在投资市场上取得成功，就一定要学会克服自己情绪的盲点。只有这样才能够在跌宕起伏的股市中做出正确的判断。段永平说：“作为一个多年的投资者，我也深感股市犹如战场，每一个错误的投资决策都可能给投资者带来巨大的损失。股市的大涨大跌时常让人们情绪波动，甚至容易失去冷静，做出错误的决策，从而导致自己的投资失败”。因此，在投资过程中，投资者需要学会理性面对股市的波动，控制好自己的情绪，才能够在股票市场中不断地获取成功，情绪的波动容易让人做出不理性的决策。再有就是在投资过程中，投资者还需要学会自我反省和总结。只有通过总结自己的投资经验和教训，才能够不断改进自己的投资策略，提高自己的投资能力。同时还需要不断学习和掌握投资知识，了解市场的变化和趋势，才能够在股票市场中不断的获取成功。
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